Browsing by Author "Kobets, Karolina"
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- Behavioral economics and real estate bubbles: a systematic literature reviewPublication . Kobets, Karolina; Andraz, Jorge Miguel; Coelho, LuísO fenómeno de bolhas especulativas possui uma longa história, documentado pela primeira vez em 1637, associado ao episódio histórico da Mania das Tulipas. Após esse evento, a nossa sociedade tem enfrentado inúmeras bolhas, surgindo maioritariamente no mercado de acções e mercado imobiliário. As bolhas imobiliárias mais famosas são: a bolha imobiliária Japonesa da década de 80 e a bolha imobiliária dos Estados Unidos, no início dos anos 2000. Estes fenómenos de preços tiveram um impacto devastador não só na economia dos países em questão, como também na economia de outros países. Até agora, bolhas especulativas constituíam uma área de estudo carente de investigação, onde certos conceitos ainda se encontram por definir, e um relato claro dos factores que influenciam e aceleram o fenómeno de bolhas especulativas está em falta. Observações empíricas provam que as teorias clássicas e conceitos fundamentais da literatura financeira ficam aquém de uma explicação da natureza de bolhas especulativas. Diversos argumentos relacionados com estes fenómenos foram propostos, mas acordo entre especialistas ainda não foi aceite. Por exemplo, Rober Shiller (2004) acredita que irracionalidade exuberante foi proclamada como uma das principais forças por detrás do surgimento de uma bolha no mercado imobiliário Estadunidense, nos anos 2000. Por volta da mesma altura, Eugene Fama (2010) expressou cepticismo acerca da existência deste fenómeno, motivado pelo facto de que prever e evitar bolhas não é possível. A teoria de economia comportamental emerge como uma estrutura teórica que possibilite o enquadramento do fenómeno de bolhas na literatura, melhorando assim os estudos efectuados nesta área. O conceito básico da teoria comportamental é o de que participantes num mercado financeiro são por natureza irracionais e sofrem de preconceitos a nível psicológico, resultando em decisões monetárias que aparentam irracionais, especialmente quando as condições de risco e incerteza são tidas em conta. Economia comportamental baseia-se na Teoria da Perspectiva, desenvolvida por Kanheman e Tversky in 1979, e oferece uma alternativa à existente Teoria de Utilidade Expectável. A ideia principal é a de que os participantes do mercado são irracionais por natureza. Outros conceitos de teoria comportamental são: os limites da arbitragem, como alternativa à Hipótese do Mercado Eficiente; os limites psicológicos e preconceitos cognitivos dos participantes do mercado. Apesar do campo das finanças comportamentais se encontrar bem estabelecido, prevalece ainda a abordagem de racionalidade perante um mercado e a dificuldade em quantificar fenómenos psicológicos e sociológicos, inerentes à noção de “exuberância irracional”, que contribuem para a escassez de estudos comportamentais. Quando aplicado ao mercado imobiliário, o número de estudos é cada vez mais restrito. A razão principal encontra-se nas características específicas do mercado, que dificultam a colecção de informação estatística suficiente para efectuar estudos empíricos. Esta dissertação representa uma revisão sistemática da literatura pertinente à aplicação da teoria comportamental e conceitos associados de modo a compreender e explicar a natureza de bolhas imobiliárias. Os objectivos principais da revisão sistemática são: 1. Efectuar uma revisão da literatura existente acerca destes dois tópicos, bolhas imobiliárias e teoria comportamental, de modo a definir a questão de investigação e especificar as palavras-chave mais apropriadas para a selecção dos artigos; 2. Apresentar uma estratégia de selecção dos artigos mais relevantes relacionados com a questão de investigação, que é a aplicação de teoria comportamental ao estudo da natureza das bolhas imobiliárias; 3. Definir e discutir os resultados mais importantes da selecção de artigos relacionados com o tópico; 4. Definir as oportunidades e desafios para futura investigação empírica relacionada com o tópico. A metodologia utilizada foi uma revisão sistemática da literatura, que procura minimizar as fraquezas presentes na revisão tradicional da literatura. Revisões sistemáticas são formas rigorosas e transparentes de rever a literatura. Envolvem identificar, sintetizar e avaliar todas as evidências disponíveis, quantitativas ou qualitativas, de modo a gerar uma resposta robusta e empiricamente derivada que responde à questão de investigação. Cada passo do processo de selecção está presente de acordo com o protocolo padrão de uma revisão sistemática. Os critérios de inclusão e exclusão encontram-se igualmente presentes e são estritamente seguidos durante a selecção dos artigos. A pesquisa actual começa no estudo da literatura existente relacionada com os dois tópicos do trabalho, que são: economia comportamental e bolhas no mercado imobiliário. O objectivo principal é avaliar todo o conhecimento existente em ambas as áreas de modo a definir as possíveis lacunas neste conhecimento e como é que a aplicação de teoria económica comportamental pode auxiliar no entendimento da natureza das bolhas. A motivação principal para tal sinergia entre as duas áreas é o facto de que teorias económicas tradicionais não são suficientes para explicar bolhas especulativas como fenómenos. A revisão sistemática da literatura foi possível utilizando como recurso a base de dados Web of Science. A extensão inicial de artigos encontrados com a aplicação das palavraschave foi de 936 artigos. A aplicação de critérios de exclusão, parcialmente feita com o uso de filtros proporcionados pela própria base de dados (linguagem, tipo de documento, área científica), e através da leitura dos abstracts de cada artigo. O resultado da aplicação dos critérios de exclusão foi de 35 artigos. Os critérios de inclusão, aplicados ao ler cuidadosamente o texto de cada artigo na sua totalidade, levou à eliminação de 18 artigos. O conjunto final de artigos é composto por 17. A síntese dos artigos seleccionados mostra que existem provas empíricas que corroboram a correlação entre factores comportamentais e variações de preços durante as bolhas imobiliárias. Encontrou-se provas de que a teoria comportamental pode se revelar eficiente em explicar a natureza da bolha e factores psicológicos devem ser incluídos nos modelos tradicionais de precificação de activos financeiros de modo a melhorar o conhecimento que se tem acerca das bolhas imobiliárias. O desafio que surge da aplicação de conceitos comportamentais é o de que preconceitos psicológicos e seus efeitos são difíceis de medir e quantificar, e dados estatísticos difíceis de colectar. O mercado imobiliário, devido às suas particularidades, também apresenta algumas dificuldades em agregar dados estatísticos. Por exemplo, a baixa liquidez do mercado e certos limites nas transacções permitidas no mercado, restringem consideravelmente a quantidade de dados estatísticos necessários para uma investigação empírica.